2018年公司实现营业收入7.63亿元-漯河新闻
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价格条件-2018年公司实现营业收入7.63亿元

清明节全国哀悼

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宏輝轉債(113565.SH)的面值為100元,發行期限為6年,六年的票面利率分別為0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%,到期贖回價為112.00元(含最後一期利息),對應的YTM為2.88%。債項信用等級為AA-(中證鵬元),按照2020年2月21日6年期AA-級中債企業債到期收益率(6.5462%)計算,純債價值為81.45元,債底保護力度偏弱。▌轉股價值為100.48元,轉股價格下修略為嚴格

正股2020年2月21日收盤價為14.68元,初始轉股價為14.61元,對應的轉股價值為100.48元。該可轉債的發行規模為3.32億元,如果以初始轉股價(14.61元/股)全部轉股,公司流通股本將增加0.23億股,流通股本擴大10.08%,壓力一般。該轉債的轉股價格下修略為嚴格,下修條件為:存續期內,公司正股在任意連續30個交易日中至少15個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%。▌預計上市價格在114至125元的區間,中樞為119元

正股2020年2月21日收盤價為14.68元,初始轉股價為14.61元,對應的轉股價值為100.48元。該可轉債的發行規模為3.32億元,如果以初始轉股價(14.61元/股)全部轉股,公司流通股本將增加0.23億股,流通股本擴大10.08%,壓力一般。

3、可轉債發行安排2020年2月24日,宏輝果蔬(603336.SH)刊登《募集說明書》和《發行公告》,公開發行宏輝轉債(113565.SH)。根據發行公告,2020年2月26日,原股東(2月25日收市后登記在冊)可以參加優先配售(每股配售1.473元可轉債),申購時需繳付足額資金。同日,社會公眾投資者可以通過上交所交易系統參加網上發行,每個賬戶最小認購單位為1000元,申購上限是100萬元,申購時無需繳付申購資金。

單季度拆分來看,公司3Q2019營業收入同比增長15.44%,增速較2Q2019下降1.65個百分點。3Q2019歸母凈利潤同比增長4.60%,增速較2Q2019下降31.69個百分點。

我們選取滿足以下三個條件的可轉債進行比較:1)2020年2月21日轉股價值在96至104元之間,2)債券餘額在1至10億元之間,3)債項評級為AA-。8隻符合條件的可轉債2020年2月21日的轉股溢價率主要處於13%至24%的區間。我們預計宏輝轉債的上市轉股溢價率將處於13%至24%的區間,上市價格在114至125元的區間,中樞為119元。▌中籤率中樞預計為0.008%,建議投資者積極申購綜合來看,公司是專業生鮮服務商,主要產品為水果。此次發行的可轉債規模較小,純債價值為81.45元,YTM為2.88%,債底保護力度偏弱,轉股價值為100.48元,轉股價格下修略為嚴格。我們預計宏輝轉債的上市價格在114至125元的區間,中樞為119元。中籤率中樞預計為0.008%,建議投資者積極申購。▌風險提示

從股票估值水平來看, 2020年2月21日,公司股票的市凈率(LF)為3.9X,低於近三年平均值(4.5X),市盈率(TTM)為45.5X,低於近三年平均值(52.1X)。

宏輝果蔬(603336,股吧)(603336.SH)是專業生鮮服務商,已在全國設立9個倉儲加工配送中心。公司的銷售渠道以超市為主,電商和農批市場為輔。分產品來看,2018年水果的營業收入為7.30億,占營業總收入的95.68%。分銷售地區來看,2018年國內的營業收入為6.06億元,占營業收入的79.34%。2019年前三個季度,公司營業收入同比增長13.39%,歸母凈利潤同比增長15.61%。▌純債價值為81.45元,YTM為2.88%,債底保護力度偏弱

綜合來看,公司是專業生鮮服務商,主要產品為水果。此次發行的可轉債規模較小,純債價值為81.45元,YTM為2.88%,債底保護力度偏弱,轉股價值為100.48元,轉股價格下修略為嚴格。我們預計宏輝轉債的上市價格在114至125元的區間,中樞為119元。中籤率中樞預計為0.008%,建議投資者積極申購。

公司主要股東未承諾參与此次可轉債認購,我們根據最近發行的10隻可轉債的發行數據來預測宏輝轉債發行的中籤率。我們估計宏輝轉債的股東配售比例為50%至60%,宏輝轉債發行規模為3.32億元,可供投資者申購的金額為1.33至1.66億元。我們估計網上有效申購總金額為1.50至3.00萬億元,則中籤率在0.004%至0.011%之間,中樞為0.008%。

5、定價與投資建議我們選取滿足以下三個條件的可轉債進行比較:1)2020年2月21日轉股價值在96至104元之間,2)債券餘額在1至10億元之間,3)債項評級為AA-。8隻符合條件的可轉債2020年2月21日的轉股溢價率主要處於13%至24%的區間。我們預計宏輝轉債的上市轉股溢價率將處於13%至24%的區間,上市價格在114至125元的區間,中樞為119元。

4、可轉債條款分析該轉債面值為100元,發行期限為6年,六年的票面利率分別為0.4%、0.8%、1.0%、1.5%、2.5%和3.0%,到期贖回價為112.00元(含最後一期利息),對應的YTM為2.88%。債項信用等級為AA-(中證鵬元),按照2020年2月21日6年期AA-級中債企業債到期收益率(6.5462%)計算,純債價值為81.45元,債底保護力度偏弱。

果蔬價格調整幅度高於預期,行業競爭加劇。

該轉債轉股價格下修略為嚴格。該轉債的主要條款為:1)轉股價格下修條件為:存續期內,公司正股在任意連續30個交易日中至少15個交易日收盤價低於當期轉股價格的80%。2)有條件贖回的條件為:轉股期內,公司正股在任意連續30個交易日中至少15個交易日收盤價不低於當期轉股價格的130%。3)有條件回售條件為:最後兩個計息年度,公司正股在任意連續30個交易日的收盤價低於當期轉股價格的70%。

本文首發於微信公眾號:EBS固收研究。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

6、風險提示果蔬價格調整幅度高於預期,行業競爭加劇。

2、募集資金使用計劃此次募集資金將用於:1)廣東宏輝果蔬倉儲加工配送基地建設項目,2)補充流動資金。廣東宏輝果蔬倉儲加工配送基地建設項目位於汕頭保稅區,項目佔地面積約3.9萬平方米,計劃總建築面積48630平方米,建設儲量為2.5萬噸的氣調庫和恆溫庫及廠房、綜合樓等配套設施。項目建成后將補充公司在汕頭的倉儲配送能力,並作為公司在華南地區的倉儲配送和周轉中心,預計有利於公司進一步完善產業鏈,利用保稅區政策優勢促進進出口業務的發展,提高市場競爭力。

1、公司基本面宏輝果蔬(603336.SH)是專業生鮮產品服務商,已在全國設立9個倉儲加工配送中心,分別位於山東、上海、福建、廣東汕頭(2個)、廣東廣州、江西、天津、陝西。公司的銷售渠道以超市為主,電商和農批市場為輔。分產品來看,2018年水果的營業收入為7.30億,占營業總收入的95.68%。分銷售地區來看,2018年國內的營業收入為6.06億元,占營業收入的79.34%。

截至2019年9月末,黃俊輝、鄭幼文夫婦合計持有公司59.78%的股權,是公司的控股股東和實際控制人。在股權質押方面,根據公司2020年2月24日的公告,黃俊輝、鄭幼文夫婦合計質押股權數量占公司總股本的38.97%,另外,陳雁升質押股權數量占公司總股本的5.62%。公司近期無限售股解禁。2018年公司實現營業收入7.63億元,同比增長11.55%,增速較2017年上升10.37個百分點。公司2018年實現歸母凈利潤0.64億元,同比增長1.33%,增速較2017下降3.13個百分點。2019年前三個季度,公司營業收入同比增長13.39%,歸母凈利潤同比增長15.61%。2020年1月14日,公司預告2019年歸母凈利潤為0.69至0.82億元,同比增長8%至28%。

本文作者張旭 / 鄔亮 / 邵闖摘要▌公司是專業生鮮服務商,銷售渠道以超市為主,水果為主要產品

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